聯發科 外資多空論戰

聯發科 外資多空論戰

外資評等聯發科

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IC設計領頭羊聯發科法說即將登場,外資圈多空論戰搶先引爆,摩根士丹利證券認爲市場對聯發科長線預期已經偏低,法說會一旦釋出任何鞏固產品定價之正面訊息,隨時觸發重新評價(re-rating)。

但海通國際、野村證券不這麼想,認爲挑戰就在眼前,5G展望到底如何方爲關鍵。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻維持對聯發科正向觀點,他研判,聯發科挾產品漲價與新臺幣近期貶值優勢,首季毛利率應會稍微超過50%,第二季則受到大陸Android智慧機市場走疲、電視需求弱化影響,單季營收可能與首季持平。值得留意的是,大陸Android智慧機需求不振帶來一定壓力,詹家鴻認爲,就算系統級晶片(SoC)砍價也無濟於事,因此,相較於市場偏悲觀認爲5G SoC降價潮來臨,大摩判斷聯發科將維持產品的定價紀律。

野村證券半導體產業分析師鄭明宗強調,聯發科第一季營運一反季節性常態的強勢,來自晶圓代工產能增加的挹注應比需求面貢獻更大,這反而透露出產業循環觸頂的跡象。野村維持對聯發科「中立」投資評等,推測合理股價則是由1,200元砍至940元,成爲繼海通國際之後,另一看聯發科股價預期脫離千金的外資代表。

野村分析,隨大陸智慧機2月以來銷售持續惡化,3月起又有多個城市陸續封城,發現市場信心急遽消退,尤其擔憂聯發科5G SoC自第二季開始降價,以及擔憂聯發科不能達成2022年的營收財測,短期內甚至有變得過度悲觀之虞。

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不過,鄭明宗認爲,在本次下行循環中,訂單或價格調整的速度不會那麼快,市場過度誇大短期風險,推估第二季營收有望季增4~8%,產品暫不會降價,全年成長展望暫時看來仍穩健,真正的挑戰會是5、6月纔開始。

海通國際證券電子研究主管蒲得宇同樣認爲,競爭壓力可能從年中開始造成出貨與價格雙重壓力,考量聯發科獲利槓桿向來較高,一旦無晶圓廠進入產業下行趨勢,其獲利前景通常更容易遜於預期。儘管聯發科4G業務端表現不差,海通國際仍建議旗下客戶勿過度樂觀,應留意產業高峰已過後,隨之而來的毛利率反轉程度。

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